龙头集团强者恒强,挖机销量预期持续强劲

2019-05-20 19:12 来源:未知

    大型项目新开工活跃,对工程机械惯性需求大:今年以来,挖机市场出现大幅增长,1-10月份累计销售11.25万台,同比增长98.21%,其中中挖和大挖1-10月份累计销售分别为3.80万台和1.55万台,同比增长103.31%和139.57%,销售增速更高。目前,核心零部件如川崎、力士乐的泵阀出现供应紧张,部分主机厂已出现供应不足,反映出中大挖实际需求更强,主要原因是基建和矿山新开工活跃。我们认为大型工程项目施工周期长,对工程机械需求具有很大的惯性,因此明年行业超预期概率很大,这一点从主要挖机厂商一季度生产计划同比增幅也可以印证。

基于深度草根调研,预计11 月份挖机销量有望翻番,12 月份增速也有望接近100%。根据我们深度的产业链调研,预计11月份挖机销量有望翻番,达到1.35万台,12月份增速也有望接近100%,由此看,全年挖机销量有望接近14万台。而明年一季度,国内大部分挖机主机厂排产计划同比超过20%-30%,我们预计明年全年增速将呈现前高后低,全年预计在15%-20%,行业基本面强劲,有望继续大幅超市场预期。目前,核心零部件如川崎、力士乐的泵阀出现供应紧张,部分主机厂已出现供应不足,反映出中大挖实际需求更强,主要原因是基建和矿山新开工活跃。我们认为大型工程项目施工周期长,对工程机械需求具有很大的惯性,因此明年行业超预期概率很大,这一点从主要挖机厂商一季度生产计划同比增幅也可以印证。

进口液压件厂商供给向进口主机厂倾斜,国内主机厂商亟需供应源:①全球中高端液压市场千亿元规模癫癎病都有哪些治疗方法,但被国外知名品牌垄断,如德国力士乐15 年全球销售额 403 亿元,接近我国规模以上企业销售额总和。②我国高端挖掘机液压泵阀市场也基本上由川崎、博世力士乐、伊顿占据。国产液压产品大部分处于价值链中低端,产业集中度和品牌影响力还较弱。根据液压行业十三五发展规划 ,到 2020 年 60%以上高端液压元件及系统将实现自主保障。③近期挖机行业超预期回暖背景下,川崎、博世、KYB 等企业产能严重不足,主动选择向小松、日立、斗山等日韩主机厂供给倾斜。

    环保趋严将成为促进设备更新的重要因素:从目前的环保政策动向来看,京津冀地区将率先加快淘汰高排放设备,一些环保要求比较高的城市,如北京、淄博等,要求设备符合国三排放标准,京津冀地区其他城市也有望跟进。以挖掘机为例,根据2007年-2017年8月份的地区销售数据,京津冀地区挖机销量约占全国销量的6%左右。假设京津冀地区目前市场存量设备与此销量占比一致,我们预计京津冀地区国二标准及以下排放标准存量挖掘机大约在8.4万台。其他城市,如重庆、惠州、佛山等,已同步跟进划定高排放设备禁行区域,未来在环保趋严的大背景下,预计将会有更多城市跟进这一政策。我们认为,划定高排放设备禁行区域,将加快这些地区高排放设备的淘汰,大幅提升更新需求水平。

必发88手机客户端,    受益行业高景气,核心零部件供应商进口替代成为看点。我国液压工业多年来持续保持逆差状态,伴随行业实力增强,液压元件及零部件产品基本实现自给自足,在高端液压件领域对海外产品的依赖度逐步降低,到2015年液压工业贸易逆差已由2011年的29.22亿美元下降到9.4亿美元。在目前持续超过了1年的挖机行业大幅增长情况下,国内挖掘机用泵阀出现供需矛盾,主机厂具有较大动力转向国内液压件厂商,对能够进入主机厂配套的国产供应商有较大利好(如恒立液压和艾迪精密),同时也对后市场供应商有一定促进作用(如艾迪精密和宁波赛克思)。

在此情况下,国内主机厂转而向国产液压件供应商寻求解决方案,国产领先厂商恒立液压、艾迪精密等目前订单极为饱满,人员、设备满负荷运转,生产工艺及生产经验加速积累,与主机厂合作也日益紧密。

    龙头企业强者恒强,国产液压件进口替代有望加速:我们紧密跟踪行业龙头三一重工,公司今年主要利润由挖机贡献,预计明年泵车业绩弹性非常大。考虑到公司作为行业龙头优势更加明显,明年业绩挖机 泵车双轮驱动,净利润有望超预期,以及一带一路有望推动出口快速成长,军工业务推动业务多元化提升估值,我们坚定推荐。另外,在挖机行业大幅增长情况下,国内挖掘机用泵阀出现供需矛盾,主机厂具有较大动力转向国内液压件厂商。我们看好小挖泵阀已批量供货的恒立液压以及有望从后市场切入主机厂的艾迪精密。投资建议:考虑到今年四季度和明年工程机械行业增长仍可能超市场预期,我们坚定推荐三一重工、恒立液压和艾迪精密,建议重点关注浙江鼎力、徐工机械、安徽合力、柳工和中联重科等。

    投资建议:我们长期看好高端装备这一国家战略方向,看好行业龙头强者恒强逻辑,建议重点关注三一重工、中国中车、弘亚数控等;同时看好工业机器人及半导体装备进口替代逻辑,建议重点关注拓斯达、黄河旋风、诺力股份、精测电子、智云股份、晶盛机电和机器人等;此外,看好工业强基逻辑,建议重点关注中大力德、恒立液压、日机密封、华铁股份、昊志机电和应流股份等。

挖机行业高速增长,判断 17 年全年销量 10-12 万台:①自 16 年下半年以来,工程机械主要机种开始筑底回暖,挖机行业进入高速增长阶段。数据显示,17 年 4 月挖机销量同增 101%,一季度同增 99%。从绝对值来看,一季度挖掘机销量已接近 2012 年水平。②短期看此轮工程机械复苏是由下游基建驱动,中长期看补库存 更新换代将决定此轮复苏的持续性和高度。当前我国工程机械保有量高达 700 万台,未来难以再通过投资拉动销量快速增长,存量更新将成为未来行业的主导需求。以 8-10 年的使用期限计算,预计 2018-19 年将迎来存量更新需求的高峰。预计 2017 年上半年挖掘机增长 60%,起重机增长 40%,混凝土机械增长 20%,全年看,挖掘机预测增长超 40%。

预计11月份挖机销量有望翻番,12月份增速也有望接近100%:根据我们深度的产业链调研,预计11月份挖机销量有望翻番,达到1.35万台,12月份增速也有望接近100%,由此看,全年挖机销量有望接近14万台。而明年一季度,国内大部分挖机主机厂排产计划同比超过20%-30%,我们预计明年全年增速将呈现前高后低,全年预计在15%-20%,行业基本面强劲,有望继续大幅超市场预期。

    发改委印发《增强制造业核心竞争力三年规划(2018-2020)》。与2015-2017的三年规划相对比,在轨交、船舶海工、农机及医疗器械领域基本已完成前次规划,提出了新目标;在机器人和汽车制造领域更着重强调了“智能”概念,与当前物联网、AI等技术快速发展向匹配;同时,对新材料、重点装备配套、整机研发等进行了强调。总体来说,基本与当前国家制造业发展的整体战略相一致。

本报告导读:

挖掘机销售回暖背景下,液压零部件供给格局重构,重点推荐加速实现进口替代的液压零部件双星艾迪精密、恒立液压。

重点推荐加速实现进口替代的液压零部件双星:①艾迪精密与恒立液压深耕行业多年,前者在液压锤市场实现进口替代,目前市场份额 15%,全国第一;后者在液压油缸市场稳占鳌头,且在盾构机哪地方治颠痫、西安中医治儿童癫痫海事工程等非标市场取得突破。②二者在泵阀市场均培育多年。前者主要从后市场切入,凭借较高的性价比优势在后市场小有成绩,目前营业额过亿;后者与主流厂商三一、徐工、柳工都均保持密切合作,由试验到小批量配套逐层突破。③对于艾迪精密来说,一台挖掘机如果海南州癫痫病治疗最好的医院出厂配备 15 万的液压件,在全生命周期中需要花 2-3 倍的维修更换费用。在维修过程中,下游终端客户倾向于用性价比高的产品。我们判断公司有望从售后服务环节突破,曲线进入主机厂新机零部件供应渠道。④对于恒立液压来说,液压泵阀业务培育多年有望在 2017 年规模化量产。目前与国产挖掘机前五大客户都签订了战略合作协议,进入国际挖掘机厂商认证供应体系,并开始为部分厂商批量供货,判断 2017-18 年泵阀收入复合增速有望达 100%以上。

核心提示:工程机械行业:国产液压零部件双星 打响进口替代反击战

国泰君安5月22日发布工程机械行业研究报告,报告摘要如下:

工程机械行业:国产液压零部件双星 打响进口替代反击战

摘要:

风险因素:国产泵阀零部件取得主机厂商认可进度不达预期的风险

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